Les entreprises européennes à forte exposition aux États-Unis font face à des risques croissants des tarifs, des craintes de récession et un dollar affaiblissant, tandis que les entreprises axées sur le plan national semblent plus isolées, selon une nouvelle analyse Goldman Sachs.
Après trois jours tumultueux de vente de marché mondiaux déclenchés par la dernière vague de tarifs américains, les investisseurs se précipitent pour identifier les entreprises européennes les plus à risque – et qui peuvent s’avérer plus résilientes.
Le président américain Donald Trump a déclenché le dernier accès de volatilité en imposant des hausses tarifaires élevées à tous les principaux partenaires commerciaux, y compris un prélèvement de 34% sur les importations chinoises et une obligation de 20% sur des biens européens sélectionnés. Cette décision a intensifié les craintes d’une renouvellement de la guerre commerciale mondiale, pesant lourdement sur les actions et les prévisions de bénéfices des entreprises.
Une nouvelle analyse de Goldman Sachs, dirigée par le stratège en chef des actions Peter Oppenheimer, souligne les risques croissants pour les entreprises européennes. Selon leur rapport, les sociétés européennes détiennent désormais environ 30% de leurs actifs situés aux États-Unis, nettement plus élevé que les moins de 20% enregistrés en 2013.
«L’Amérique du Nord est la plus grande exposition en termes de ventes pour les entreprises européennes, plus importantes que le Royaume-Uni, l’Allemagne et la Chine», selon le rapport.
En moyenne, les entreprises cotées dans l’indice Euro STOXX 600 génèrent 26% de leurs revenus en provenance d’Amérique du Nord. Pourtant, le niveau d’exposition varie considérablement selon les secteurs selon les secteurs – tandis que certaines industries sont profondément liées au marché américain, d’autres restent largement protégées des turbulences commerciales actuelles.
Quelles entreprises européennes sont confrontées aux plus grands risques des tarifs américains?
Certaines entreprises européennes, fortement dépendantes des ventes américaines, sont désormais confrontées à une double menace: les tarifs ayant un impact sur leurs produits et un affaiblissement du dollar érodant leurs bénéfices lorsqu’ils sont transmis en euros. Parmi ceux qui ont la plus élevée, le géant des supermarchés basé aux Pays-Bas Ahold Delhaize, générant plus de 60% de ses revenus à partir de chaînes comme Stop & Shop and Food Lion;
Britain’s Ashtead Group, un fournisseur d’équipement de location avec plus de 70% de ses revenus de sa filiale américaine Sunbelt Rentals; L’Allemagne Fresenius Medical Care, un important fournisseur de dialyse et de santé fortement ancré sur le marché américain; et Bunzl, la société de distribution qui dépend considérablement des ventes nord-américaines.
Les autres entreprises confrontées à des vents contraires importants comprennent le groupe de compas géant de la restauration, le Credit Agency Experian, l’éditeur éducatif Pearson, le leader de l’analyse des affaires RELX PLC, l’opérateur hôtelier Intercontinental Hotels Group, le spécialiste du lutte antiparasitaire Rentokil Initial, et la technologie et les entreprises industrielles Smiths Group.
Les géants pharmaceutiques, tels que le Nordisk Novo du Danemark, la Suisse Roche et le Sanofi de France, ont des empreintes de ventes américaines importantes, mais jusqu’à présent, restent exemptées du régime tarifaire.
« Nos économistes voient maintenant 45% de chances de récession américaine, la probabilité augmentant si tous les tarifs commerciaux sont mis en œuvre », a déclaré Oppenheimer.
Selon Goldman Sachs, les entreprises des secteurs des médias et des soins de santé ont la plus élevée d’exposition aux États-Unis et pourraient souffrir d’une croissance économique plus lente. «À l’autre extrémité de l’échelle, l’immobilier devrait bénéficier d’une faible exposition internationale.»
Les entreprises européennes axées sur le pays peuvent offrir une meilleure couverture contre les tarifs
Les entreprises européennes ayant des opérations à prédominance nationale pourraient résister plus confortablement à la tempête tarifaire.
Bien qu’un ralentissement économique mondial et une rétrécissement des revenus jetables puissent nuire à leurs ventes intérieures, ces entreprises sont relativement protégées par rapport à celles qui dépendent fortement des exportations américaines.
Ces sociétés opèrent généralement dans des secteurs réglementés tels que les services publics, les télécommunications et les services financiers nationaux, ou l’immobilier national.
Par exemple, les services publics espagnols Enddesa et Redeia opèrent principalement à l’intérieur des frontières de l’Espagne, isolées de chocs externes. Les institutions financières italiennes Intesa Sanpaolo et Nexi dépendent en grande partie de leurs marchés locaux, bénéficiant d’une demande intérieure cohérente.
Les géants de l’immobilier français Covivio et Klepierre possèdent de vastes portefeuilles immobiliers à travers la France et les pays voisins, bénéficiant de revenus réguliers relativement inchangés par les tarifs américains.
De même, les groupes immobiliers allemands Immobilien et Vonovia gèrent de vastes portefeuilles de propriétés résidentielles servant principalement des locataires allemands, les protégeant des litiges internationaux.
Des entreprises telles qu’Amplifon, un fournisseur d’aides auditives basée en Italie; Caixabank, une banque espagnole de premier plan; Cellnex Telecom, qui exploite les infrastructures de télécommunications à travers l’Europe; et Telecom Italia maintiennent de solides opérations nationales ou centrées sur l’Europe, limitant leur exposition aux fluctuations du marché américain.
« La plus grande impulsion budgétaire de l’Allemagne, et la nécessité d’investir davantage dans les industries nationales pour réduire la dépendance à l’égard des États-Unis devraient tous motiver les plans pour récupérer de l’argent en Europe à plus long terme », ont déclaré les analystes.
Triple menace pour les investisseurs européens
Les investisseurs européens eux-mêmes ont considérablement augmenté leur exposition aux actions américaines, détenant actuellement environ 50% de leurs investissements en actions sur le marché américain.
Alors que cette allocation a historiquement augmenté les rendements pendant les périodes de croissance stagnante d’Europe, les analystes de Goldman Sachs mettent désormais en évidence une triple menace: des risques tarifaires accrus, une croissance économique des États-Unis plus faible et une dépréciation du dollar américain.
Goldman Sachs prévoit que le renforcement de l’euro à 1,20 contre le dollar et la livre britannique atteignant 1,39 au cours de la prochaine année.
Ces changements de devise diminueraient la valeur euro des bénéfices réalisés aux États-Unis, aggravant la douleur aux investisseurs européens.
Les perspectives de bénéfices européennes deviennent sombres
Reflétant ces préoccupations, Goldman Sachs a diminué de manière significative ses prévisions de bénéfices pour les entreprises européennes, prévoyant une baisse de 7% du bénéfice par action pour 2025 et une croissance forte pour 2026, nettement inférieure à celle précédente.
« Il y a des risques à la baisse », a déclaré Oppenheimer alors que les données historiques dépeignent une image sombre.
« En moyenne, les bénéfices européens diminuent de 20% pendant les récessions, les secteurs cycliques baissant jusqu’à 30% à 40%. »
