Les craintes d’une récession aux États-Unis ont provoqué des mouvements de ventes sur les marchés mondiaux. Les actions ont chuté, le dollar s’est affaibli et les obligations et le yen se sont renforcés.
Les marchés financiers mondiaux sont témoins d’une vague d’aversion au risque, intensifiant une dynamique qui avait déjà commencé à émerger à la fin de la semaine dernière, lorsque des données économiques américaines décevantes ont suscité des craintes d’une récession dans la plus grande économie du monde.
Les marchés asiatiques ont mal clôturé, l’indice japonais Nikkei 225 ayant chuté de 12,4 % pour clôturer à 31 458 points, son plus bas niveau depuis décembre 2023.
Les marchés actions européens ont ouvert en forte baisse lundi. A 9h30, heure d’Europe centrale, l’indice Euro STOXX 50 était en baisse de 2,8%, atteignant son plus bas niveau depuis janvier et se dirigeant vers sa troisième journée consécutive de baisse.
L’indice italien FTSE Mib a été le principal retardataire, avec une chute de 3,5 %, en passe de connaître sa pire baisse en une seule journée depuis mars 2023. Pendant ce temps, le DAX allemand, le CAC 40 français et l’Ibex 35 espagnol ont tous chuté de 2,5 %.
Les valeurs bancaires ont été les plus touchées. Le groupe ING a chuté de 6,8%, suivi de la Société Générale (-5%), de la Deutsche Bank (-4,4%), d’UniCredit (-4%), d’Intesa Sanpaolo (-3,9%), de BNP Paribas (-3,9%) et de Banco Santander (-3,5%).
Sur le marché obligataire, les rendements ont baissé le long de la courbe des taux allemande, le rendement à 2 ans ayant baissé de 6 points de base à 2,29 %, son plus bas niveau depuis mars 2023. Le rendement du Bund a chuté de 3 points de base à 2,14 %, reflétant la demande croissante d’actifs refuges.
« Actuellement, le sentiment du marché indique que les données faibles ne sont plus interprétées comme positives au risque en raison d’une croissance plus faible entraînant une baisse des rendements, plutôt que de l’histoire de la désinflation », a écrit Mohamad Al-Saraf, stratège FX et taux chez Danske Bank.
L’euro a progressé face au dollar à 1,0950, atteignant son plus haut niveau depuis mars 2024, porté par la faiblesse générale du billet vert. Le yen japonais a connu cinq jours consécutifs de gains face au dollar américain, dans un contexte de dénouement du « carry trade » qui avait poussé le yen à des plus bas de plusieurs décennies en juillet. Lundi, le taux de change USD/JPY a chuté de plus de 2,4 %, marquant sa pire séance depuis fin 2022.
Qu’arrive-t-il à l’économie américaine ?
Les données américaines récentes ont révélé une contraction de l’activité manufacturière pire que prévu le mois dernier, tandis que le rapport sur l’emploi a montré des signes inquiétants de ralentissement.
L’économie américaine n’a enregistré que 114 000 nouveaux emplois non agricoles en juillet, soit une forte baisse par rapport au chiffre précédent, révisé à la baisse, de 179 000, et bien en deçà des attentes d’une augmentation de 150 000. De manière alarmante, le taux de chômage a augmenté de manière inattendue de 4,1 % à 4,3 %, atteignant son plus haut niveau depuis octobre 2021.
Les résultats trimestriels des géants de la technologie sont mitigés, ce qui a conduit l’indice S&P 500 à clôturer sa troisième semaine consécutive dans le rouge. Warren Buffett a notamment vendu près de la moitié de sa participation dans Apple, soit plus de 50 milliards de dollars (46 milliards d’euros) d’actions, portant les avoirs en liquidités de Berkshire à un niveau record de 277 milliards de dollars (254 milliards d’euros).
Les données économiques inférieures aux attentes et le recul de Wall Street ont alimenté une ruée vers les actifs refuges, en particulier les obligations du Trésor américain, alors que les investisseurs ont augmenté leurs paris sur les baisses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.
Les probabilités implicites du marché dérivées des contrats à terme sur taux d’intérêt ont été remaniées, les traders intégrant désormais presque entièrement une baisse de 50 points de base en septembre, suivie d’un autre mouvement similaire en novembre, et d’une réduction de 25 points de base en décembre.
La semaine dernière, la Réserve fédérale a évoqué une possible baisse des taux en septembre. Le président Powell a toutefois rejeté l’idée d’une baisse de 50 points de base.
Tous les regards sont tournés vers la publication lundi de l’indice PMI des services ISM aux Etats-Unis, qui permettra de déterminer si la contraction de l’activité manufacturière se propage au secteur des services, ce qui pourrait signaler une récession en cours. Cependant, le consensus des économistes s’attend à une hausse de l’indice global de 48,8 à 51.
Le yen progresse, le dollar chute : qu’en pensent les analystes ?
Les principaux gagnants de cette phase de baisse intensifiée des marchés mondiaux sont les obligations et le yen japonais, ce qui reflète les mouvements importants du marché des taux d’intérêt.
Chris Turner, responsable mondial des marchés chez ING, a écrit que la baisse des taux américains, une intervention plus stratégique sur le marché des changes japonais et la hausse agressive des taux de la Banque du Japon la semaine dernière ont tous contribué aux difficultés de l’USD/JPY.
« Nous pensons que cette dynamique de faiblesse du dollar pourrait se poursuivre à court terme, au moins jusqu’aux données du PMI S&P et de l’indice ISM américains pour juillet, attendues aujourd’hui », a écrit Luca Cigognini, stratège de marché chez Intesa Sanpaolo.
Selon Cigognini, le yen reste fort dans ce contexte, mais le marché pourrait rester très volatil. Le même mouvement a été observé sur l’EUR/JPY, qui, après avoir clôturé vendredi autour de 160,00, a démarré aujourd’hui à 155,80, ce qui rend un retournement de tendance peu probable.
Goldman Sachs a augmenté de 10 points de pourcentage sa probabilité d’une récession américaine sur 12 mois, à 25 %. Cependant, l’économiste Jan Hatzius continue de considérer que le risque de récession est limité, citant la solidité globale des données et l’absence de déséquilibres financiers majeurs. Il a également souligné l’importance accordée par le président Powell à la capacité de la Fed à réduire le taux des fonds fédéraux de 525 points de base et à soutenir rapidement l’économie si nécessaire.
La Danske Bank a exprimé une perspective baissière sur l’EUR/USD pour le second semestre de l’année, principalement en raison de la conviction que trop de baisses des taux de la Fed ont été intégrées dans les cours au cours des 12 prochains mois.
Ils jugent excessive la réévaluation des baisses de taux de la Fed, notant que, malgré des signes d’affaiblissement, l’économie américaine n’est pas au bord de l’effondrement. « Nous nous attendons à ce que l’EUR/USD baisse régulièrement vers 1,05/1,03 dans les 6 à 12 prochains mois », écrivent-ils.
