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Roula Khalaf, rédactrice en chef du Financial Times, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Dans la plupart des secteurs, les entreprises se lamentent de l’impact de la hausse des taux d’intérêt. Le coût plus élevé du capital fait tourner leurs roues. Ce n’est pas le cas des livraisons alimentaires en Europe, où les opérateurs ont mis en pause les acquisitions de terres qui réduisaient la valeur et commencent à gagner du terrain.
Pour la première fois, les trois entreprises de livraison européennes devraient présenter un EBITDA ajusté positif en 2023. Cette mesure élimine l’impact de la rémunération en actions, qui peut être considérable, mais elle fournit une indication utile de la performance sous-jacente de l’entreprise.
Deliveroo au Royaume-Uni estime qu’il fera légèrement mieux que sa prévision d’un EBITDA ajusté de 60 à 80 millions de livres sterling. Plus tôt dans la semaine, Just Eat a évoqué un EBITDA ajusté supérieur à la prévision d’environ 320 millions d’euros. Delivery Hero en Allemagne, qui exploite des marques telles que Glovo, Foodora et Foodpanda, prévoit des marges d’EBITDA ajustées de plus de 0,5%.
Bien sûr, ce ne sont que de maigres bénéfices et ils sont ajustés en prime. Les investisseurs, brûlés par des années de flux de trésorerie négatifs, sont réticents à accorder beaucoup de crédit au secteur. À l’exception de Deliveroo, dont le solide bilan lui a permis de retourner de l’argent aux investisseurs, les prix des actions ont stagné.
Pourtant, les entreprises peuvent se prévaloir de 2023 comme preuve que leur concept fonctionne. Même au milieu d’une pression sur le coût de la vie, elles ont été capables d’extraire plus de leurs clients sans les faire quitter les applications. La valeur brute des transactions chez Deliveroo a augmenté de 3% d’une année sur l’autre pour atteindre 7 milliards de livres sterling.
Il y a plus à venir, surtout dans les marchés où la livraison de nourriture est moins répandue. Les données démographiques aideront. Les jeunes d’aujourd’hui, qui sont enclins à la livraison, pourraient dépenser plus en grandissant et en augmentant leur revenu disponible. La croissance du volume brut des transactions à un chiffre élevé devrait être une hypothèse raisonnable à moyen et long termes, estime Giles Thorne de Jefferies.
Les marges augmentent avec la pénétration accrue. À mesure que la densité des restaurants participants et des clients dans une petite «hyperlocalité» augmente, les livreurs peuvent faire des trajets plus courts et regrouper les livraisons. Les frais généraux centraux sont largement fixes, ce qui signifie que les marges opérationnelles après amortissement et dépréciation devraient passer de négatives à environ 6 % de la valeur des transactions, estime William Woods de Bernstein.
Il s’agit d’un changement attrayant, surtout pour un secteur qui se négocie à 6,8 fois l’EBITDA de 2025, selon les estimations de Capital IQ. Les détaillants alimentaires européens tels que Tesco et Carrefour, avec une fraction du potentiel de croissance, se situent près de 6 fois. Les plateformes en difficulté pourraient quand même livrer le matériel.
Lex est la chronique quotidienne d’investissement concise du FT. Des rédacteurs experts dans quatre centres financiers mondiaux fournissent des opinions informées et opportunes sur les tendances en capital et les grandes entreprises. Cliquez pour explorer.
