Après une tendance haussière record de plusieurs mois, les valeurs européennes de la défense ont connu une forte baisse suite à l’avertissement de surévaluation de Goldman Sach. Le ralentissement suscite des inquiétudes quant à la fin de la tendance haussière du secteur.
Le secteur de la défense est devenu l’un des plus performants au cours des deux dernières années, stimulé par la guerre entre l’Ukraine et la Russie. En particulier, les valeurs européennes de la défense et de l’aérospatiale ont dépassé leurs homologues américaines, les actions du plus grand fabricant d’armes allemand, Rheinmetall, ayant grimpé d’environ 540 % depuis février 2022.
D’autres valeurs de défense, comme le plus grand constructeur aérospatial britannique, BAE Systems, et le groupe de défense français Safran, ont augmenté de 114% et 176% au cours de la même période. Cependant, la course record a pris une pause suite à une mise en garde de la banque d’investissement Goldman Sachs concernant les valorisations, suscitant des inquiétudes quant à un bouleversement du secteur de la défense. Mais pourquoi les traders s’inquiètent-ils de leur record ?
Craintes de surévaluation
Selon Goldman Sachs, les actions européennes de défense se négocient avec une prime de 45 % par rapport à l’ensemble des marchés boursiers, ce qui suggère une surévaluation potentielle au sein du secteur.
L’indice Euro Stoxx Aerospace & Defence (SXPARO) a bondi d’environ 194 % depuis février 2022, tandis que l’indice Stoxx Europe 600 (SXXP) a augmenté d’une valeur plus modeste de 24 %.
Les 10 principaux composants du SXPARO, dont Airbus, Safran, BAE Systems, Rolls Royce GE, Rheinmetall, Thales, MTU Aero Engines, Melrose Industries, Leonardo et Saab B, ont tous surperformé l’ensemble du marché au cours des deux dernières années. Cette surperformance a coïncidé avec l’intérêt accru des investisseurs pour les valeurs de la défense et de l’aérospatiale dans un contexte de hausse des budgets publics dans ce secteur.
Les ratios cours/bénéfice (P/E) de certaines de ces valeurs, comme Rheinmetall et Safran, se situent autour de 45, nettement supérieur au ratio de 15 pour le SXXP et de 22 pour le secteur industriel européen. Par conséquent, les traders ont de bonnes raisons d’être prudents face à des multiples aussi élevés, et l’avertissement de Goldman Sachs pourrait avoir déclenché une prise de bénéfices dans le secteur, conduisant à une forte correction des valeurs européennes de la défense.
Cependant, la liquidation soulève une autre question : la tendance haussière de ces actions s’est-elle terminée ici ou s’agit-il simplement d’un revers temporaire avant une nouvelle vague haussière ? La réponse pourrait dépendre des perspectives de croissance des entreprises individuelles, comparées à leurs valorisations boursières actuelles. Vous trouverez ci-dessous un aperçu des performances passées et des perspectives des deux valeurs de défense les plus valorisées de ce groupe.
Rheinmetall s’attend à ce que son chiffre d’affaires dépasse les 10 milliards d’euros en 2024
Les actions de Rheinmetall sont celles qui ont le plus bénéficié de l’augmentation des dépenses militaires en Europe, avec une valeur marchande qui a bondi à 22,69 milliards d’euros contre 4 milliards d’euros il y a deux ans. Ses ventes annuelles globales ont augmenté de 12 % pour atteindre 7,2 milliards d’euros, sa deuxième division, les ventes d’armes et de munitions, ayant bondi de 29 % pour atteindre 1,8 milliard d’euros en 2023, représentant environ 24 % de son chiffre d’affaires global.
D’autres divisions majeures, telles que les systèmes automobiles et les solutions électroniques, ont augmenté de 14 % et 13 % par rapport à l’année dernière. L’entreprise s’attend à ce que son chiffre d’affaires atteigne un record de plus de 10 milliards d’euros cette année, soit une croissance de 39 %. Cela implique un taux de croissance plus de trois fois supérieur à celui de 2023. En outre, la marge opérationnelle de l’entreprise a augmenté régulièrement pour atteindre 12,8 % en 2023, après 12 % en 2022 et 10,5 % en 2021. Dans son compte de résultats annuels, Rheinmetall voit le ce chiffre devrait atteindre entre 14 % et 15 % en 2024. Par conséquent, un multiple de 45 n’indique pas nécessairement une surévaluation significative si l’on considère ses perspectives de croissance.
Safran prévoit une croissance de 18 % de ses ventes en 2024
En 2023, le chiffre d’affaires global du groupe français d’aérospatiale et de défense Safran a augmenté de 22 % par rapport à l’année dernière pour atteindre 23,2 milliards d’euros, avec un résultat d’exploitation en hausse de 31 % à 3,1 milliards d’euros. Cependant, la croissance a ralenti par rapport à l’augmentation annuelle de 25 % enregistrée en 2022.
Les ventes ont été principalement tirées par ses moteurs civils, en particulier la livraison du LEAP, en hausse de 38 % par rapport à 2022, tandis que ses moteurs militaires ont chuté de 18 % en livraison en 2023. L’entreprise prévoit que son chiffre d’affaires atteindra 27,4 milliards d’euros, soit une croissance annuelle de 18 %. % en 2024, suggérant un nouveau ralentissement de ses ventes en 2023. Par conséquent, la trajectoire de croissance de Safran pourrait ne pas justifier pleinement son ratio cours/bénéfice actuel de 43.
L’Union européenne vise des budgets de défense plus élevés
Néanmoins, les tensions géopolitiques actuelles pourraient continuer de soutenir la croissance du secteur européen de la défense. Les dépenses de défense européennes moyennes s’élevaient à 1,6 % du PIB l’année dernière, en deçà de l’objectif de 2 % fixé par l’OTAN, qui nécessite une augmentation en 2024.
En 2023, les dépenses militaires ont augmenté de 4,5 % par rapport à 2022 pour atteindre un record de 280 milliards d’euros, et leur montant atteindra 350 euros en 2024, selon la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen.
Depuis l’agression russe contre l’Ukraine en février 2022, 78 % des acquisitions de défense réalisées par les États membres de l’UE provenaient de l’extérieur de la région, dont 63 % provenaient des États-Unis.
Début mars, la toute première stratégie industrielle européenne de défense a fixé pour objectifs d’acheter au moins 40 % des équipements de défense de manière collaborative, au moins la moitié du budget d’acquisition de défense au sein de l’UE d’ici 2030 et d’atteindre 60 % d’ici 2035. Elle encourage les pays membres pour « investir plus, mieux, ensemble et européen ».
