Les tarifs de Donald Trump pourraient atteindre la croissance de l’UE et pousser l’inflation, posant un dilemme pour la BCE. Alors que le commerce ralentit et que les prix augmentent, certains économistes soutiennent que les baisses de taux restent appropriées, tant que les attentes de l’inflation restent ancrées.
PUBLICITÉLa Banque centrale européenne (BCE) se prépare à une incertitude économique renouvelée alors que le président américain Donald Trump se prépare à imposer de larges tarifs.
Le 2 avril, les États-Unis devraient dévoiler une nouvelle série de «tarifs réciproques», une planche clé de la poussée renouvelée du président Donald Trump pour étroiter le déficit commercial de l’Amérique.
Bien que la portée et l’échelle exactes restent incertaines, la spéculation s’est intensifiée que la Maison Blanche pourrait imposer des tarifs allant jusqu’à 25% sur les biens européens. Ces tâches s’appuyeraient sur les prélèvements existants déjà appliqués aux voitures et aux pièces, qui ont augmenté le coût des exportations liées aux véhicules de 50%.
L’impact potentiel est significatif. En 2024, l’Union européenne a exporté 382 milliards d’euros de marchandises aux États-Unis, selon le Centre international du commerce. De ceci, 46,3 milliards d’euros provenaient de véhicules, notamment des voitures, des motos et des pièces.
Les États-Unis représentant environ 10% du total des exportations de l’UE, le bloc est particulièrement exposé à la friction du commerce transatlantique.
Selon les estimations citées par la présidente de la BCE, Christine Lagarde, un tarif de 25% imposé par les États-Unis pourrait réduire le PIB de la zone euro de 0,5 points de pourcentage et pousser l’inflation plus élevée d’une marge similaire la première année, en supposant que l’UE reprenait en nature.
Cela présente un cas de manuel d’un conflit politique: les tarifs agissent à la fois comme un choc d’offre, en rendant les importations plus chères, et un choc de demande, en sapant la confiance et les revenus disponibles.
Les décideurs politiques de Francfort se retrouvent aux prises avec un paradoxe inconfortable: devraient-ils soutenir la croissance en assoupant la politique monétaire, ou s’appuyer contre le choc inflationniste que de telles fonctions pourraient libérer?
«Regardez à travers» la bosse de l’inflation?
Pour des économistes comme Sven Jari Stehn de Goldman Sachs, la réponse dépend du comportement des attentes d’inflation.
« Nos estimations suggèrent que les tarifs américains auraient des effets matériellement négatifs sur la croissance avec des effets modestes (et temporaires) sur l’inflation », a-t-il déclaré dans une note récente.
Le livre de jeu politique standard, a noté Stehn, ferait valoir en faveur des baisses de taux, tant que les attentes d’inflation à plus long terme restent ancrées.
Les modèles de Goldman montrent que, selon de telles hypothèses, la stratégie optimale de la BCE serait de «parcourir» la pointe de l’inflation et donc des taux d’intérêt plus bas.
Goldman Sachs continue de s’attendre à ce que la BCE baisse les taux d’intérêt en avril, suivie d’une autre réduction à 2% d’ici juin.
Le risque de persistance de l’inflation
Mais ce calcul se déplace considérablement si l’inflation initiale éclate des attentes. Si les entreprises et les travailleurs commencent à anticiper des hausses de prix soutenues et à ajuster la mise en place des salaires en conséquence, la BCE peut être forcée d’agir pour empêcher l’inflation de se retrouver.
« Dans ce cas, nous constatons que la politique optimale pourrait appeler à une politique monétaire plus stricte », a déclaré Stehn.
PUBLICITÉ«La BCE ne peut pas se permettre de se soucier de la croissance des tarifs dans ce scénario et doit s’appuyer contre la persistance de l’inflation.»
Pourtant, il a également suggéré que de tels effets de deuxième tour devraient être «assez forts» – c’est-à-dire impliquant une augmentation importante et large des attentes à long terme – pour justifier un tel changement belliciste.
Pour l’instant, les tendances des salaires et les attentes de l’inflation restent suffisamment bénignes, selon Goldman, pour que la BCE envisage de s’assurer.
La réponse de l’UE aux tarifs peut se concentrer sur les services américains
Ruben Segura-Cayuela, économiste de Bank of America, voit une voie similaire, bien qu’avec un rythme plus prudent. « Il n’est probablement pas absurde de supposer que nous pourrions voir un générique de 20% sur les importations de l’UE, comme les responsables de l’UE semblent le penser », a-t-il déclaré, faisant référence aux récents rapports de presse.
PUBLICITÉSelon ses estimations, une telle décision pourrait mettre environ 0,25 points de pourcentage du PIB de la zone euro en danger en un an, avec des pertes plus importantes possibles si l’UE riposte.
Segura-Cayuela considère que les représailles sont probables, mais prévient que l’escalade peut aller au-delà des marchandises.
« Si l’offre d’entrée des États-Unis était particulièrement agressive, les risques d’escalade s’étendant au-delà des tarifs » juste « sur les biens, y compris l’action de l’UE sur les services américains, pourraient être plus importants », a-t-il déclaré.
Une telle décision pourrait être stratégiquement attrayante pour les décideurs politiques de l’UE si elle protège les parties plus sensibles de l’économie européenne.
PUBLICITÉBank of America maintient une forte condamnation selon laquelle la réduction de la première baisse de la BCE arrivera en avril, suivie d’une réduction à un taux de dépôt de 1,5% d’ici septembre – bien que les risques d’un retard à décembre ne puissent pas être exclus.
À l’approche du 2 avril, les marchés surveilleront de près comment la BCE navigue dans cet environnement complexe où les tarifs exacerbent les défis macroéconomiques.
