Le Rassemblement national de Marine Le Pen arrive en tête des élections avec 33 % des voix. Les analystes prédisent un parlement sans majorité comme l’issue la plus probable, ce qui entraînerait probablement des politiques budgétaires modérées et une réduction de la volatilité des marchés.
Le premier tour des élections législatives françaises s’est conclu avec 33 % des voix du Rassemblement national de Marine Le Pen, devant le bloc de gauche (28 %) et l’alliance centriste du président Emmanuel Macron (22 %).
Alors que le pays se dirige vers le second tour de scrutin le 7 juillet, la possibilité de former le premier gouvernement d’extrême droite en France depuis la Seconde Guerre mondiale se profile, avec Jordan Bardella, 28 ans, sur le point de devenir Premier ministre.
La question clé est de savoir si l’extrême droite obtiendra la majorité absolue, un scénario qui aurait un impact significatif sur la politique budgétaire française et sur la stabilité des marchés.
Les premières réactions du marché laissent penser que les craintes des investisseurs concernant une domination de l’extrême droite se sont quelque peu atténuées. L’indice français CAC 40 a ouvert en hausse de plus de 2% lundi, avant de réduire ses gains à 1,3% à 14h30 (CET).
Le rendement de l’OAT française à 10 ans n’a augmenté que de 2 points de base à 3,32%, mais le spread par rapport au Bund s’est resserré de 6 points de base (pdb) à 74pdb.
L’optimisme prudent du marché reflète un consensus plus large selon lequel un parlement sans majorité absolue est l’issue la plus probable, évitant les extrêmes des changements de politique budgétaire.
Toutefois, le potentiel de changement significatif persiste, les marchés nationaux et européens attendant avec impatience les résultats définitifs la semaine prochaine.
Réactions du marché et analyses des analystes
Alejandro Cuadrado, stratège en chef de BBVA, a souligné les implications potentielles d’une majorité d’extrême droite sur le marché. Il a fait remarquer : « Si le Rassemblement national (RN) de Marine Le Pen remportait la majorité absolue, l’euro pourrait être confronté à des vents contraires supplémentaires à court terme. »
Cuadrado a expliqué que la victoire moins confortable du RN au premier tour, obtenant environ 33,2 % des voix, soit trois points de pourcentage de moins que certains sondages l’indiquaient, réduit la probabilité d’une majorité absolue.
Il a également noté que les partis de gauche pourraient retirer leurs candidats dans certaines circonscriptions pour consolider les votes contre le RN, ce qui pourrait conduire à un Parlement sans majorité.
Un tel scénario empêcherait des changements législatifs significatifs, empêchant de nouveaux déséquilibres budgétaires et stabilisant l’euro.
Les analystes de la Danske Bank prévoient une probabilité de 55 % d’un parlement sans majorité absolue, conduisant à un gouvernement dépendant d’un soutien législatif ad hoc, nécessitant des compromis.
Compte tenu des divisions au sein du Parlement français, Danske Bank estime peu probable que le nouveau gouvernement puisse obtenir le soutien nécessaire à une augmentation substantielle des dépenses.
« Les dépenses publiques en France ne devraient pas augmenter de manière significative », ont-ils déclaré, prévoyant que l’écart de rendement à 10 ans entre la France et l’Allemagne se resserrerait à 40-60 points de base d’ici trois mois, les craintes d’une augmentation des dépenses s’atténuant.
Dans un scénario où le parti de Le Pen obtiendrait la majorité absolue, les analystes de Danske Bank anticipent une mise en œuvre progressive de leur programme, sans augmentation immédiate des dépenses publiques.
Selon l’institution danoise, les ambitions d’une politique budgétaire nettement plus expansionniste seraient freinées par le risque d’exclusion des programmes de soutien de l’Union européenne et de la Banque centrale européenne ou par des réactions négatives des marchés financiers.
Par conséquent, même dans ce scénario, la Danske Bank s’attend à ce que l’écart de rendement à 10 ans se resserre à 50-60 points de base d’ici trois mois.
Dans le scénario le moins probable où la coalition de gauche du Nouveau Front populaire (NPF) obtiendrait la majorité absolue, la Danske Bank prévoit une augmentation des dépenses publiques et des confrontations potentielles avec l’UE. Ce scénario pourrait entraîner une augmentation significative de l’écart entre les rendements à 10 ans français et allemands, jusqu’à 100-150 points de base d’ici trois mois, reflétant les inquiétudes accrues des marchés.
Luca Cigognini, stratège de marché chez Intesa Sanpaolo, a observé que l’absence de majorité absolue pour le parti de Le Pen au premier tour a renforcé l’EUR/USD. Malgré ce rebond, Cigognini a averti qu’il ne suffisait pas à signaler un changement fondamental du sentiment à l’égard de la monnaie unique.
Philippe Ledent, économiste principal chez ING Group, a noté que même si le RN est en tête dans 297 circonscriptions avec 37 candidats élus au suffrage direct, pour obtenir une majorité absolue, il faudrait que tous les votes du premier tour soient reportés au second tour, une perspective difficile. « Le Rassemblement national de Marine Le Pen est encore le mieux placé pour obtenir la majorité absolue, mais les dés sont loin d’être jetés », a-t-il expliqué.
Ledent a en outre averti qu’un gouvernement d’extrême droite pourrait déstabiliser les institutions françaises et introduire des mesures économiquement perturbatrices. Il a souligné que les chances de la coalition de gauche d’obtenir une majorité absolue sont minces, dépendant largement du retrait des candidats arrivés en troisième position et d’importants transferts de voix électorales.
