L’économie de la zone euro devrait croître de 1,2 % l’année prochaine, contre 0,8 % cette année, selon S&P Global Ratings, principalement stimulée par les bonnes performances de l’Espagne. Toutefois, la sous-performance de l’Allemagne risque de limiter les gains.
S&P Global Ratings a récemment publié ses perspectives économiques pour la zone euro pour le premier trimestre de l’année prochaine, estimant que la croissance du produit intérieur brut (PIB) dans la zone euro cette année sera de 0,8 %, et qu’elle augmentera à 1,2 % l’année prochaine.
Les performances économiques de l’Espagne devraient être résilientes, tandis que l’Allemagne devrait connaître une croissance économique ralentie.
L’année prochaine, l’inflation devrait être légèrement inférieure à 2,4 %, contre 2,5 % précédemment anticipé, principalement en raison d’une baisse plus marquée des prix de l’énergie.
Toutefois, des risques économiques et géopolitiques subsistent pour l’année prochaine, d’autant plus que les nouveaux dirigeants de l’UE, des États-Unis et de l’Allemagne pourraient apporter des changements significatifs aux dépenses et tarifs de défense en 2025.
L’Allemagne devrait continuer à sous-performer au premier trimestre 2025
S&P Global s’attend à ce que la croissance du PIB allemand soit d’environ 0,4 % sur un an au premier trimestre de l’année prochaine, ce qui est nettement inférieur au taux de croissance attendu du PIB de la zone euro, à 1,2 %. De même, l’Italie devrait également être à la traîne, à 0,7 %.
Concernant les raisons de la sous-performance attendue de l’Allemagne au début de l’année prochaine, Sylvain Broyer, économiste en chef pour la région EMEA chez S&P Global Ratings, a déclaré dans un courrier électronique : « Cela reflète une crise de confiance, provoquée par la reconnaissance tardive que le modèle économique allemand n’est plus viable.
« Le modèle – qui repose sur l’exportation de produits moyennement innovants vers les États-Unis et la Chine, alimentés par une énergie et une main-d’œuvre bon marché – appartient désormais au passé. Ce changement intervient dans un contexte de vieillissement rapide de la main-d’œuvre et de stagnation politique. »
Une production industrielle robuste et un emploi fort stimulent la croissance espagnole
Concernant ce qui motive le rebond économique de l’Espagne, Broyer a déclaré : « La surperformance de l’Espagne a de multiples facettes. La normalisation du tourisme après la pandémie n’en est pas la seule raison. La production industrielle est en constante expansion en Espagne. L’année dernière, les dépenses de consommation ont été le principal moteur. de croissance, ajoutant un point de pourcentage à une augmentation de 2,5 points de pourcentage du PIB espagnol.
« Les effets de second tour sur l’inflation sous-jacente ont également été plus modérés en Espagne que dans de nombreux autres pays. Une croissance plus forte de l’emploi, stimulée par les réformes du marché du travail visant à remplacer les contrats de travail à durée limitée par des contrats à durée indéterminée, est une autre explication.
« Le dynamisme de l’emploi n’entrave pas la croissance de la productivité, contrairement aux trois autres grandes économies de la zone euro que sont l’Allemagne, la France et l’Italie. De plus, les ménages espagnols se sont désendettés et ne sont désormais pas plus endettés que leurs homologues allemands, avec un ratio d’endettement sur revenu de 85% contre 128% en 2012. »
Broyer a en outre souligné que les ménages espagnols ont également déjà apporté des changements considérables à leur financement hypothécaire, se tournant désormais davantage vers les taux d’intérêt fixes, plutôt que vers les taux variables auparavant privilégiés.
En retour, cela signifie également qu’ils sont désormais moins vulnérables qu’auparavant aux changements de politique monétaire. Les taux d’épargne des ménages espagnols sont également revenus aux niveaux de 2019.
Cependant, il est peu probable que d’autres pays du sud de l’Europe, comme l’Italie, fassent aussi bien que l’Espagne, selon Broyer, principalement en raison de la disparition du « superbonus » du gouvernement, plaçant l’Italie à la traîne du reste de la zone euro.
Quel pourrait être l’impact d’une baisse des taux de la BCE plus rapide que prévu ?
S&P Global Ratings s’attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) réduise désormais ses taux d’intérêt plus rapidement que prévu, principalement en raison d’une confiance toujours affaiblie, ainsi que d’un plus grand nombre de données soutenant les progrès de la désinflation.
Le principal taux directeur devrait désormais atteindre 2,5 % avant l’été prochain, soit nettement plus tôt que la précédente prévision de S&P de septembre 2025.
Concernant l’impact que pourraient avoir des baisses de taux plus rapides de la part de la BCE sur ces perspectives, Broyer a déclaré : « Des baisses de taux plus rapides pourraient contribuer à renforcer la confiance, qui reste étonnamment déprimée malgré le retour de la croissance, de la désinflation et du plein emploi. la reprise des dépenses de consommation et de l’investissement, qui restent les piliers de la reprise européenne. »
Quel impact auront les décisions de l’UE et des États-Unis en matière de tarifs douaniers, de dépenses et de défense ?
Broyer a également déclaré : « Si les membres de l’UE et de l’OTAN atteignent l’objectif de l’OTAN de 2 % de dépenses militaires en pourcentage du PIB par an, la croissance pourrait s’améliorer jusqu’à 0,4 %. La question est de savoir quand.
« Pour qui que ce soit, une hausse des droits de douane n’a rien de positif. Cela dit, l’Europe pourrait connaître un moindre mal si elle subit moins de hausses de droits de douane que la Chine, le Canada ou le Mexique, et si celles-ci sont compensées par une appréciation durable du dollar. .
« Le véritable problème pour l’Europe est de savoir quel effet et quand les mesures mises en place par la nouvelle administration auront sur le PIB américain et chinois. Les États-Unis et la Chine sont nos deux principaux partenaires commerciaux, absorbant 27 % des exportations de l’UE. »
Concernant l’impact de la hausse des droits de douane sur les économies avancées et émergentes, Marie Diron, directrice générale du risque souverain mondial chez Moody’s Ratings, a également déclaré dans un courrier électronique : « Des droits de douane plus élevés aux États-Unis pourraient déclencher de nouvelles pressions inflationnistes et un resserrement de la politique monétaire, ce qui nuirait La croissance américaine et sa trajectoire budgétaire.
« Les économies avancées et émergentes où les exportations sont un moteur de croissance clé, comme l’Allemagne et la Corée, seraient celles qui perdraient le plus en cas d’escalade des tensions commerciales.
« Les économies européennes profondément intégrées dans la chaîne d’approvisionnement allemande en seraient également touchées. Certains marchés émergents continueront de bénéficier de la reconfiguration mondiale des chaînes d’approvisionnement, même si cela rendra plus difficile la répartition efficace des marchandises et augmentera les coûts. »
La croissance de l’Europe occidentale pourrait atteindre des niveaux presque pré-pandémiques en 2025
Moody’s Ratings a également récemment publié son rapport Global Sovereign Outlook 2025, qui souligne que même si les fondamentaux du crédit souverain devraient être stables pour l’année prochaine, la marge de manœuvre pour réagir et s’adapter aux chocs inattendus s’est réduite.
Les efforts du gouvernement pour réduire la dette et atteindre les objectifs économiques risquent également d’être entravés par des budgets serrés, des tensions géopolitiques persistantes et des risques sociaux croissants.
Toutefois, la croissance devrait rester résiliente, aidant les gouvernements à se concentrer davantage sur certains objectifs à long terme.
Concernant les perspectives des économies européennes avancées pour l’année prochaine, Diron a souligné : « Les perspectives de crédit des économies européennes avancées sont contrastées.
« La croissance atteindra ses niveaux d’avant la pandémie, soit environ 1,5 % dans de nombreuses régions d’Europe occidentale, notamment en Autriche, aux Pays-Bas et en Suisse, grâce à une reprise progressive du secteur manufacturier, soutenue par une demande mondiale plus ferme et une politique d’assouplissement.
« Nous prévoyons seulement une certaine modération de la croissance dans des pays comme l’Espagne, où un marché du travail solide a aidé le pays à surperformer ses pairs ces dernières années. Cependant, même si la croissance du PIB se redressera en Allemagne, elle restera freinée par des défis structurels. Pendant ce temps, au Royaume-Uni, La marge budgétaire limitée freinera les tentatives du nouveau gouvernement de remédier à plus d’une décennie de faible productivité.
Perspectives pour l’Europe de l’Est
Concernant les perspectives des économies d’Europe de l’Est en 2025, Diron a déclaré : « Les souverains d’Europe de l’Est sont également confrontés à des conditions de crédit contrastées. La croissance du PIB évolue vers des taux tendanciels, soutenue par les fonds de l’UE. Les déficits se réduisent progressivement.
« Un certain nombre d’États de la région sont soumis aux procédures de déficit excessif de l’UE, qui favorisent la consolidation budgétaire. Cependant, la Hongrie risque de ne pas mettre en œuvre les conditions nécessaires pour obtenir le montant total des fonds européens auxquels elle a, en principe, accès. En cas de déficit de financement de l’UE, l’économie et les finances publiques pourraient être affectées négativement.
« En outre, la guerre en cours entre la Russie et l’Ukraine continuera de poser des risques importants. Une réduction du soutien américain à l’Ukraine pourrait accroître le fardeau budgétaire des gouvernements européens (occidentaux et orientaux), car nous espérons que les gouvernements compenseront dans un premier temps le soutien américain. »
