Le DAX a atteint des sommets historiques, défiant les sombres perspectives économiques de l’Allemagne. Malgré le risque de récession, la croissance de SAP, portée par l’intelligence artificielle, a considérablement dopé l’indice, contrastant fortement avec le déclin des principales valeurs automobiles.
Le DAX, principal indice boursier allemand, a récemment atteint de nouveaux records, défiant les défis économiques croissants qui, selon de nombreux économistes, pourraient faire basculer le pays dans une récession technique d’ici la fin du trimestre en cours.
Cette performance remarquable du marché contraste fortement avec le déclin observé parmi les valeurs automobiles allemandes – BMW AG, Mercedes-Benz AG, Porsche AG et Volkswagen AG – dont aucune n’a affiché de rendement positif jusqu’à présent cette année.
Si les attentes d’une baisse des taux d’intérêt de la part de la Banque centrale européenne, alimentée par une baisse de l’inflation, ont certainement renforcé le sentiment sur les marchés européens, le DAX a nettement surperformé ses pairs européens. Des indices tels que le CAC 40 français, l’IBEX 35 espagnol, le FTSE MIB italien et le FTSE 100 britannique sont tous restés à la traîne jusqu’à présent cette année.
Les prix des combustibles fossiles, notamment du gaz naturel et du pétrole, ont baissé, ce qui a été une aubaine pour l’économie allemande, très consommatrice d’énergie, et a permis aux entreprises allemandes de réduire leurs coûts.
Cependant, un facteur déterminant donnant au DAX un avantage par rapport à ses pairs est probablement dû aux performances extraordinaires de sa société leader dans le domaine des logiciels et de la technologie, qui récolte les fruits de la croissance générée par l’IA.
Les difficultés économiques de l’Allemagne persistent
La résilience du DAX contraste fortement avec les perspectives économiques de plus en plus sombres de l’Allemagne.
Le PIB allemand s’est contracté de 0,1 % au deuxième trimestre 2024, en retrait par rapport à la croissance de 0,3 % enregistrée dans la zone euro au cours de la même période. Le secteur manufacturier, pilier historique de l’économie allemande, est embourbé dans une récession structurelle. L’indice mondial des directeurs d’achat (PMI) S&P pour l’Allemagne a encore reculé en août, atteignant son plus bas niveau en cinq mois, prolongeant un ralentissement qui perdure depuis la mi-2022.
« La récession dans le secteur manufacturier allemand dure bien plus longtemps que prévu », a commenté Cyrus de la Rubia, économiste en chef de la Hamburg Commercial Bank.
Traditionnellement, le secteur rebondit dans les 20 mois suivant une crise, mais cette fois, la situation est différente, la concurrence croissante de la Chine exacerbant les défis auxquels sont confrontés les constructeurs allemands, notamment dans les secteurs de l’automobile et de la construction mécanique.
L’indice ifo du climat des affaires, qui reflète le sentiment d’environ 9 000 entreprises allemandes de différents secteurs, est tombé à 86,6 points en août, contre 87 en juillet, marquant ainsi son plus bas niveau depuis cinq mois. « L’économie allemande s’enfonce de plus en plus dans la crise », avertit Clemens Fuest, président de l’institut ifo.
« La déception renouvelée des entreprises est plus difficile à expliquer et l’incertitude des consommateurs semble durer plus longtemps. A cela s’ajoutent les nombreux problèmes structurels de l’économie allemande », a déclaré Ralph Solveen, directeur adjoint de la recherche économique de Commerzbank AG.
SAP : le moteur principal des gains du DAX
Un facteur déterminant dans la performance supérieure du DAX est la croissance extraordinaire de SAP, la société allemande leader dans le domaine des logiciels et de la technologie.
SAP a été à l’avant-garde de l’expansion axée sur l’IA, avec son action en hausse de 42 % depuis le début de l’année jusqu’au 3 septembre, après une hausse de 45 % en 2023.
Plus d’un tiers des gains du DAX cette année peuvent être attribués à la performance de SAP.
Le succès de SAP est soutenu par sa forte croissance des revenus du cloud, qui ont grimpé de 25 % en glissement annuel pour atteindre 4,15 milliards d’euros au deuxième trimestre 2024. Le chiffre d’affaires global de la société a dépassé les attentes des analystes de 0,5 %, augmentant de 9,7 % en glissement annuel, tandis que le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) a dépassé les prévisions de 7,4 %, augmentant de 35 % en glissement annuel.
« Notre dynamique de croissance dans le cloud est restée forte au deuxième trimestre, l’IA métier ayant permis de conclure de nombreuses transactions. Dans le même temps, nous continuons d’investir dans notre transformation pour devenir le leader de l’IA métier. Compte tenu de nos progrès et de notre solide pipeline, nous sommes confiants dans notre capacité à accélérer notre croissance d’ici 2027 », a déclaré Christian Klein, PDG de SAP.
Selon Mohammed Moawalla, analyste chez Goldman Sachs : « SAP est bien positionnée pour bénéficier du prochain cycle Gen-AI, grâce à la dynamique robuste des produits S/4 HANA. La direction s’est engagée à intégrer l’IA métier dans l’ensemble de son portefeuille, l’IA jouant désormais un rôle central dans 20 % de toutes les transactions. »
En outre, l’utilisation stratégique de l’IA générative par SAP devrait générer d’importantes synergies de coûts au sein de ses effectifs, avec des gains d’efficacité de l’ordre de plusieurs millions de dollars susceptibles d’être réalisés d’ici l’exercice 2025.
Cette approche soutient l’idée selon laquelle SAP est bien placé pour capitaliser sur le cycle Gen-AI, qui devrait générer une croissance annuelle composée d’environ 25 % des revenus du cloud entre 2024 et 2028.
