La Banque d’Angleterre (BoE) devrait abaisser son taux d’intérêt directeur pour la première fois depuis 2020 jeudi, apportant un soulagement tant attendu aux entreprises, aux propriétaires et, surtout, au gouvernement nouvellement élu.
La décision est toutefois indécise : la plupart des analystes de la City estiment que le Comité de politique monétaire (MPC), composé de neuf membres, se divisera à 5 contre 4 en faveur d’une baisse, et même cette décision n’est pas prise avec une conviction à 100 %. Une inflation domestique obstinément élevée, ainsi que des preuves que l’économie du Royaume-Uni a enregistré des résultats meilleurs que prévu jusqu’à présent cette année, pourraient faire basculer le débat.
Le taux d’escompte est resté à 5,25 %, son niveau le plus élevé depuis 16 ans, et la BoE a hésité à le réduire malgré une inflation globale en baisse, passant d’un pic de plus de 11 % à seulement 2 % en juin. Bien que ce chiffre soit conforme à l’objectif à moyen terme de la Banque, il ne reflète pas toute la réalité : une grande partie de la baisse de cette année est due à l’inversion des fortes hausses des prix de l’énergie de l’année dernière. L’inflation des services, qui reflète mieux les pressions sous-jacentes sur les prix intérieurs, continue de s’établir à 5,7 %.
En plus de cet épineux problème, un certain nombre de facteurs se combinent ce mois-ci pour rendre l’issue plus difficile à deviner que d’habitude.
La BoE a d’abord nommé un nouveau gouverneur adjoint pour la politique monétaire, Clare Lombardelli. Son prédécesseur, Ben Broadbent, était considéré comme proche du centre de gravité du MPC, et il n’est pas certain que Lombardelli déplace ce point d’équilibre – ou dans quelle direction.
Lombardelli n’a pas eu jusqu’à présent l’occasion de faire connaître son point de vue, notamment parce que la campagne électorale a imposé un long silence à la direction de la Banque, afin d’éviter toute apparence de favoritisme politique. En conséquence, ni Lombardelli ni aucun autre membre du CPM n’a eu beaucoup d’occasions de dire comment sa position a évolué depuis la dernière réunion il y a près de deux mois.
Le vice-gouverneur restant, Dave Ramsden, était l’un des deux membres qui avaient déjà voté en faveur d’une baisse des taux la dernière fois. Le gouverneur Andrew Bailey avait laissé entendre tout au long du printemps qu’une baisse des taux pourrait débuter cet été, mais son économiste en chef, Huw Pill, s’est montré plus prudent, avertissant entre les élections et la période de silence précédant la réunion de la Banque qu’il était toujours préoccupé par la persistance de l’inflation.
Allan Monks de JP Morgan a fait remarquer dans une note à ses clients que l’inflation des services et la croissance des salaires ont atteint un taux annualisé compris entre 7 et 8 % au cours des trois derniers mois, malgré des signes d’affaiblissement du marché du travail.
La position de Lombardelli pourrait être déterminante. Si Pill – comme cela semble probable – se contente d’attendre avant de réduire les dépenses, il pourra probablement compter sur le soutien de trois membres extérieurs du MPC très bellicistes. Aucun des trois, Jonathan Haskel, Megan Greene et la redoutable Catherine Mann, n’a clairement signalé un quelconque changement dans sa position depuis qu’il a voté contre une réduction en juin.
De l’autre côté, Ramsden et la colombe Swati Dhingra pourraient être rejointes par Sarah Breeden, dont les derniers commentaires devant le Comité spécial du Trésor ont souligné les risques d’une politique trop restrictive pendant trop longtemps. Si Lombardelli devait se ranger de leur côté, alors Bailey, en tant que gouverneur, aurait effectivement une voix prépondérante.
Outre les délibérations sur le taux bancaire, le MPC pourrait également donner des indications sur ce qu’il compte faire de son bilan au cours de l’année prochaine. La Banque est l’une des rares banques centrales à vendre activement le portefeuille d’obligations qu’elle a accumulé pendant des années d’« assouplissement quantitatif ». Cela lui fait enregistrer de lourdes pertes, qu’elle répercute sur le Trésor (elle avait répercuté des profits tout aussi importants pendant la première partie du programme il y a dix ans).
La Banque centrale doit décider en septembre de la marche à suivre pour les 12 prochains mois et Sanjay Raja, de la Deutsche Bank, pense qu’elle ralentira légèrement le rythme des ventes de titres d’État actifs, de 50 à 40 milliards de livres pour l’année en cours. Cependant, étant donné que davantage de titres d’État dans le cadre de la facilité d’achat d’actifs arriveront naturellement à échéance l’année prochaine, l’enveloppe globale du resserrement quantitatif passera de 100 à 127 milliards de livres.
