Des règles plus strictes en matière de protection des consommateurs, destinées à encourager les ménages à entrer en bourse, semblent sur le point de s’effondrer
Bruxelles souhaite que davantage d’Européens achètent des actions – mais leurs projets en ce sens pourraient échouer en raison du scepticisme des législateurs et des gouvernements.
Particulièrement controversé est un projet de l’UE qui pourrait potentiellement mettre fin aux milliards d’euros de commissions que les intermédiaires financiers peuvent percevoir pour la promotion de produits – des incitations qui, selon les défenseurs des consommateurs, peuvent entraîner des biais et des ventes abusives.
La Commission européenne cherche à renforcer les marchés des capitaux pour financer son économie, où les entreprises dépendent aujourd’hui souvent fortement des prêts bancaires. Mais il a du mal à inciter les consommateurs à devenir des investisseurs particuliers qui, aux côtés d’institutions comme les assureurs ou les fonds de pension, joueraient un rôle clé dans le développement du secteur en achetant des actions, des obligations ou des fonds.
Alors que l’achat d’actions par les ménages est monnaie courante aux États-Unis, les Européens, peu enclins au risque, préfèrent s’en tenir à des comptes d’épargne plus discrets – même si les responsables espèrent pouvoir se laisser convaincre par des règles plus strictes en matière de protection des consommateurs.
« Nous devons accroître la participation des investisseurs particuliers, car cela serait bon pour les investisseurs, bon pour les affaires et bon pour l’économie », a déclaré Marcel Haag, directeur de la branche services financiers de la Commission, lors d’une conférence de gestionnaires d’actifs la semaine dernière. mais il a ajouté que pour attirer les investisseurs réguliers, « nous devons nous assurer qu’ils peuvent faire confiance aux marchés financiers ».
Golfe transatlantique
Dans un document politique de mai, la Commission s’est inquiétée du golfe transatlantique – puisque seulement 17 % des actifs des ménages européens sont détenus en titres, contre 43 % aux États-Unis – et a établi de nouvelles règles du jeu pour renforcer la confiance dans l’investissement.
Le plus controversé est peut-être que l’exécutif européen souhaite une interdiction partielle des incitations – les primes monétaires que les intermédiaires reçoivent des fabricants lorsqu’ils vendent un produit financier.
La Commission affirme vouloir que les consommateurs reçoivent des conseils clairs et équitables lors de l’achat de produits financiers, sans que les vendeurs ne soient influencés par leur propre rémunération.
Mais ces paiements incitatifs sont également lucratifs : en 2015, ils se sont élevés à 5,2 milliards d’euros rien que dans le secteur des assurances, selon une étude des organismes de surveillance de l’UE.
Même si l’interdiction des incitations proposée par la Commission ne s’appliquerait, au moins dans un premier temps, que là où les intermédiaires ne fournissent pas de conseils financiers, elle se heurte déjà à une opposition immédiate de la part du Parlement européen, où la députée libérale Stéphanie Yon-Courtin a été chargée de réécrire le texte. livret de règles.
Yon-Courtin, du groupe Renaissance d’Emmanuel Macron, a déclaré lors d’une conférence organisée par l’Association européenne des fonds et de la gestion d’actifs (EFAMA) qu’elle avait « effacé » les règles proposées de son projet de loi, déclarant « je ne crois pas non plus qu’une interdiction partielle ou totale, est la solution à tous nos problèmes. »
Biais
Une série de critères définis dans le plan de la Commission – qui pourraient obliger les fonds sous-performants à se retirer de la vente – pourraient impliquer un contrôle des prix imposé par l’État, et les normes sont « biaisées en faveur des produits à faible coût », a déclaré Yon-Courtin.
Ses opinions, exposées pour la première fois dans un document du 9 octobre, ne constituent qu’une première ébauche – mais il semble que les projets de la Commission se heurteront également à des vents contraires au sein du Conseil, l’organe regroupant les gouvernements de l’UE qui doivent également approuver la nouvelle loi.
« En ce qui concerne les incitations… l’accueil des États membres a été assez mitigé », a déclaré Fernando Álvarez-Cienfuegos, conseiller en services financiers du gouvernement espagnol, qui préside actuellement les négociations du Conseil, lors de la même conférence. « Nous devrons travailler pour explorer des solutions alternatives. »
Aux Pays-Bas et au Royaume-Uni, pays qui ont tous deux interdit les incitations, des études officielles ont montré que la qualité des conseils financiers s’était améliorée.
Une étude réalisée en janvier par l’Autorité européenne des marchés financiers suggère qu’acheter le bon produit peut faire toute la différence, car les frais élevés facturés par les financiers pour la gestion active des fonds communs de placement annulent généralement l’avantage supplémentaire pour les consommateurs, par rapport aux fonds qui se contentent de suivre les marchés.
Et des groupes de pression de consommateurs tels que le BEUC, basé à Bruxelles, souhaitent également interdire les incitations, arguant qu’elles réduisent les conseils financiers soi-disant impartiaux à un simple argumentaire de vente qui laisse les clients frustrés et désengagés.
Alternative
Mais selon le chercheur Maximilian Bierbaum, les restrictions britanniques n’ont peut-être pas rendu les marchés plus équitables, plus transparents ou plus accessibles. Encourager l’investissement de détail ne se fera pas du jour au lendemain – et la réglementation financière n’est pas la panacée, estime-t-il.
« Les meilleures règles n’ont aucun effet si les gens n’en sont pas conscients », a déclaré Bierbaum à propos des encouragements à l’investissement, ce qui implique la nécessité de mesures visant à déplacer les tabous culturels plutôt que de règles de protection des consommateurs davantage dirigées par l’UE.
Dans certains pays comme l’Allemagne, les marchés boursiers sont perçus comme une spéculation risquée. De nombreux Européens pourraient hésiter à imiter les États-Unis, où l’absence d’État-providence pourrait obliger les familles à se tourner vers les marchés privés pour offrir un filet de sécurité.
Heureusement, l’UE a un modèle plus proche de chez elle : en Suède, selon Bierbaum, responsable de la recherche au groupe de réflexion New Financial basé à Londres.
Il y a un demi-siècle, la nation nordique a mis en place une série de mesures pour aider les citoyens ordinaires, comme le dit Bierbaum, à « avoir un intérêt » dans l’économie.
Aujourd’hui, les Suédois – avec une structure fiscale simplifiée sur leurs investissements, un accès facile à la technologie numérique et un programme à but non lucratif pour informer les jeunes investisseurs – détiennent plus du double de la moyenne européenne en matière de détention d’actions, d’obligations et de fonds.
Conflits
Le scepticisme de Yon-Courtin et Bierbaum à l’égard d’une réglementation stricte semble partagé par l’industrie.
De nombreux acteurs du secteur affirment que les conflits d’intérêts peuvent être résolus par la transparence du marché plutôt que par des formalités administratives supplémentaires, et que le plan de la Commission peut protéger les investisseurs existants, mais ne parviendra pas à en convaincre de nouveaux.
Sans incitations, les clients doivent payer d’avance pour obtenir des conseils financiers, ce que beaucoup hésitent à faire, affirment les acteurs du secteur.
Lorsqu’il s’agit de stimuler l’investissement des particuliers, « nous n’avons pas de solution miracle, sinon nous l’aurions déjà fait », a déclaré la semaine dernière Sandro Pierri, directeur général de BNP Paribas Asset Management et président de l’EFAMA.
« Les incitations fiscales sont clairement la première chose qui vient à l’esprit » lorsqu’il s’agit d’encourager les investisseurs individuels, a-t-il déclaré, faisant référence aux incitations fiscales qui constituent depuis longtemps un élément essentiel de l’épargne-retraite aux États-Unis.
D’autres soutiennent que l’éducation est importante et que, lorsqu’il s’agit d’investissement, la qualité est aussi importante que la quantité.
« Autre tendance chez les jeunes investisseurs particuliers : ils investissent massivement dans les cryptoactifs », a déclaré lors de la conférence Delphine de Chaisemartin, directrice générale adjointe du groupe de pression français sur la gestion d’actifs AFG.
« Est-ce vraiment de ces investisseurs particuliers dont nous avons besoin ? », a demandé de Chaisemartin. « Vont-ils financer l’économie européenne ? Je n’en suis pas sûr. »
